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晋城热线:炼金丨股票回购,彼得.林奇眼中的糖果




炼 金

2018年以前,A股的回购体量还很小。然而在《公司法》修订之后,回购规模进入一个快速的上行阶段。2018年,A股回购总规模757亿元,2019年进一步扩大至839亿元,为近10年的峰值。但相比2019年标普500成份股7350亿美元的回购规模、2.6%的回购率来说,A股的回购市场体量仍是十分小的。


今年以来,A股掀起了回购的小浪潮。只管市场对美股回购有着诸多质疑,但丝毫不减A股的回购热情。


卓越的股票投资家彼得.林奇也曾把公司正在回购股票作为他的选股准则之一。


那么股票回购到底是好事照样坏事,是毒药照样糖果?

责任编辑:鹿鸣




什么是股票回购?


股票回购是指上市公司行使现金等方式,从股票市场上购回本公司刊行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。但在绝大多数情况下,公司将回购的股票作为“库存股”保留,不再属于刊行在外的股票,且不介入每股收益的盘算和分配。“库存股”日后可移作他用,如刊行可转换债券、员工激励设计等,或在需要资金时将其出售。


天风证券以为从回报投资者的角度来看,股份回购属于回馈股东的一种方式,但对二级市场来说,股份回购既能提升EPS和ROE等盈利指标,又能阶段性增添股票市场的需求。简朴的传导历程如下:


回购->净资产削减、股本削减、市值回落、EPS上升->ROE上升、PE回落->股价上涨。


但上述回购的传导路径对于削减注册资本的减资回购,是永久性的影响;若回购股份用于员工持股、股权激励或转换转债等,则仅在3年的“库存股”限期内有上述传导路径,但在股份转让后,净资产、股本等指标恢复原有水平。




股票回购的目的


在20世纪80年代,美国上市公司出于避税与防止恶意收购的目的,已将股份回购取代现金分红作为向股东支付现金的主要方式。在经济低迷时,还可以通过股票回购来防止公司股价暴跌以及由此引起的谋划危急。这也是2018年下半年A股回购制度推出的靠山环境。


但在A股的现实回购案例中,具体来说有四大回购类型,分别为:1、削减公司注册资本【减资】;2、将股份用于员工持股设计或者股权激励【员工激励】;3、将股份用于转换上市公司刊行的可转换为股票的公司债券【转换转债】;4、为维护公司价值及股东权益所必须【市值治理】。回购类型的差别,其带来的影响差异也很大。

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