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11月不存在流动性问题

admin2021-11-0341

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来 源丨21世纪经济报道(ID:jjbd21)

作 者丨叶麦穗

编 辑丨曾芳

11月流动性开局就遇挑战。11月第一周,央行逆回购到期量将达到1万亿元,这让市场流动性出现一定的压力。11月1日,央行公开市场操作转向100亿元逆回购的常规操作,单日净回笼1900亿元。除了月初逆回购到期量大,11月中下旬还有1万亿元的“麻辣粉”(MLF,中期借贷便利)到期。

同时,地方债发行当前正处于收官前的冲刺阶段,债券缴款或对流动性造成持续性影响。不过虽然表面上看资金缺口不小,但有分析表示,若不考虑央行公开市场续作,预计11月流动性缺口达到20057亿。不过若考虑央行MLF等额或小幅缩量续作,或通过降准对冲,预计流动性缺口基本弥合,还小有富余。

11月不存在流动性问题

据统计,11月1日至5日共有1万亿元央行逆回购到期;11月16日和11月30日共有1万亿元MLF到期。另外,11月, *** 债券料继续保持较快发行节奏,缴款规模不小。财政部此前要求2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕。

信达证券首席固定收益分析师李一爽表示,截至10月末,2021年已累计发行2.69万亿新增专项债,发行进度已上升至78%,当前仍剩余7789亿元新增专项债待发;而在新增专项债额度尽量于11月底前发完的要求下,预计四季度专项债发行可能更多仍将向11月集中。如果10月未发部分均挪至11月发行,预计11月新增专项债规模或约5200亿元左右,11月地方债发行规模总体仍近9000亿元,地方债净融资或达6600亿元。

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虽然“肉眼可见”流动性存在不利影响因素,但也有分析认为,随着年底财政支出力度逐渐加大,11月体系流动性可能得到财政资金投放的支持。同时,预计央行将综合运用多种货币政策工具满足金融机构合理资金需求,保持流动性合理充裕,实现平稳过渡。

此前,央行货币政策司司长孙 *** 在三季度金融统计数据新闻发布会上表示,四季度银行体系流动性供求将继续保持基本平衡,不会出现大的波动。对于 *** 债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素,人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况,灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具,适时适度投放不同期限流动性,熨平短期波动,满足金融机构合理的资金需求,保持流动性合理充裕。

的研报也显示,若不考虑央行公开市场续作,预计11月流动性缺口达到20057亿。不过若考虑央行MLF等额或小幅缩量续作,或通过降准对冲,预计流动性缺口基本弥合,小幅富余643 亿元。本月流动性的正向因素包括:一是MLF、逆回购到期等额或小幅缩量续作;二是央行3000 亿元支小再贷款继续落实,再贷款再贴现约1000 亿元;三是外汇占款小幅增加100 亿元;四是财政支出边际改善,预计3.1 万亿。

流动性放松最早或在岁末年初

央行今日的操作也十分“淡定”,公开市场今日进行100亿元人民币7天期逆回购操作。中标利率2.20%,与此前持平。因今日有2000亿元逆回购到期,当日实现净回笼1900亿元。

实现顺利跨越之后,今日流动性表现得相当平稳。11月1日上海银行间短期的同业拆放利率(Shibor)全线出现回调,隔夜shibor报2.03%,下跌11.2个基点;7天shibor报2.168%,下跌13.1个基点;14天shibor报2.158%,下跌25.6个基点。

交易所回购利率则涨跌互现,GC001截至中午收盘,下跌12个BP,报2.24%;R-001则暴涨58个BP,报2.228%。银行间回购品种也多处于回调状态,一日回购DR001中午收盘,报2.0378%,下跌8.13个BP,DR007则是下跌14.26%或34.94个BP,中午收报2.1006%。

目前市场判断,央行灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等工具呵护资金面,再度降准的可能性不大。

分析师靳毅表示从资金面上来看,四季度虽然紧张,但不存在明显的资金缺口,是降准预期落空的直接原因。从基本面上来看,就业指标出现明显好转,或是央行降准预期落空的根本原因。为何三季度经济数据回落,就业形势却反而好转?关键在于出口的韧性。7月份越南等东南亚地区疫情全面爆发,出口订单回流至中国,从而吸纳了较多的就业人口。从疫情曲线上来看,11月越南疫情将有所缓和,但越南复工缓慢,对中国出口带来的利好,或持续至明年春节前后。因此展望四季度,中国出口继续保持韧性并带动就业市场向好,可能会超出市场预期,需要投资者密切关注。

平安证券分析师刘璐对未来货币政策节奏的判断是,最早会在岁末年初迎来宽松,但从近期的市场环境和政策表态看,央行宽松时点只会滞后,很难提前。

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